Regras reais de taxa de juros: uma análise empírica para o caso brasileiro

Abstract

A política monetária moderna é conduzida, quase universalmente, por meio do controle da taxa de juros nominal de curto prazo. Desde a década de 90, a Regra de Taylor consolidou-se como a principal representação dessa abordagem. Entretanto, essa regra apresenta limitações quando há na economia fricções de mercado, agentes não-ricardianos e alto gasto governamental. Avanços recentes na literatura sugerem que regras baseadas na taxa de juros real podem ser mais robustas sob essas condições. A análise dos dados da economia brasileira de 2006 a 2024 mostra evidências fracas de que a política monetária possa ser descrita por uma regra de taxa de juros real. No entanto, entre 2017 e 2024, um período de maior estabilidade e previsibilidade na função de reação do Bacen, a estimação do modelo foi significativa, sugerindo que a regra de taxa de juros real proposta é capaz de descrever o comportamento da política monetária brasileira.

Abstract: Modern monetary policy is conducted almost universally through the control of the short-term nominal interest rate. Since the 1990s, the Taylor rule has become the dominant representation of this approach. However, this rule exhibits limitations in economies characterized by market frictions, non-Ricardian agents, and high government spending. Recent advances in the literature suggest that rules based on the real interest rate may be more robust under such conditions. The analysis of Brazilian economic data from 2006 to 2024 provides weak evidence that monetary policy can be described by a real interest rate rule. However, between 2017 and 2024, a period of greater stability and predictability in the Central Bank of Brazil?s reaction function, the model estimation becomes statistically significant, suggesting that the proposed real interest rate rule is capable of describing the behavior of Brazilian monetary policy