Mudanças Climáticas e Política Monetária no Brasil: evidências das atas do copom (1999-2025)

Abstract

The incorporation of climate risks into monetary policy has become one of the most significant debates in contemporary macroeconomics, as extreme climate events and the transition to a low-carbon economy pose increasing challenges to price stability and financial system resilience. This study investigates whether, how, and to what extent the Monetary Policy Committee (Copom) of the Central Bank of Brazil has incorporated climate risks into its institutional communication and monetary policy guidelines between 1999 and July 2025. To this end, a textual corpus comprising 684 official documents including Copom minutes, Financial Stability Reports, and official speeches delivered by Central Bank governors and board members, it was compiled and analyzed using Natural Language Processing (NLP) techniques. The methodological approach combines a dictionary-based analysis through the construction of a Climate Attention Index, topic modeling using Latent Dirichlet Allocation (LDA), and sentiment analysis based on a domain-specific lexicon adapted to institutional communication. The findings reveal a structural divergence across the Central Bank’s communication channels. While Financial Stability Reports and official speeches display a growing incorporation of climate-related issues, particularly after 2017 following the Central Bank’s accession to the Network for Greening the Financial System (NGFS) and the issuance of CMN Resolution No. 4,557, Copom minutes exhibit only limited and declining references to climate issues, with a financial-climate attention index equal to zero throughout the entire sample period. The twenty climate-physical references identified in the minutes are retrospective and descriptive in nature, relating to agricultural supply shocks that had already occurred, with no evidence that climate risks are prospectively incorporated into inflation forecasts or monetary policy deliberations. Topic modeling independently corroborates these findings: no climate-related topic emerged organically from the corpus of Copom minutes, whereas climate-related topics were identified in the Financial Stability Reports. This study contributes to the literature by providing quantitative empirical evidence on the trajectory of climate risk integration within the Central Bank of Brazil, demonstrating that this process follows the sequence described in the international literature - prudential regulation, institutional communication, and, ultimately, monetary policy - while indicating that the third stage has not yet been completed in the Brazilian case.

A incorporação dos riscos climáticos à política monetária representa um dos debates mais relevantes da macroeconomia contemporânea, na medida em que eventos climáticos extremos e a transição para uma economia de baixo carbono impõem desafios crescentes à estabilidade de preços e ao sistema financeiro. Este trabalho investiga se, como e em que medida o Comitê de Política Monetária (Copom) incorporou os riscos climáticos em sua comunicação institucional e em suas diretrizes de política monetária entre 1999 e julho de 2025. Para tanto, foi construído um corpus textual composto por 684 documentos oficiais como, Atas do Copom, Relatórios de Estabilidade Financeira e discursos e pronunciamentos de presidentes e diretores, sobre o qual foram aplicadas técnicas de Processamento de Linguagem Natural, incluindo análise por dicionário temático com construção de Índice de Atenção Climática, modelagem de tópicos por Latent Dirichlet Allocation e análise de sentimento baseada em léxico adaptado ao domínio institucional. Os resultados revelam um descompasso estrutural entre os diferentes canais de comunicação do Banco Central: enquanto os Relatórios de Estabilidade Financeira e os discursos dos dirigentes apresentam crescente incorporação do tema climático, especialmente a partir de 2017, com a adesão do BCB ao NGFS e a publicação da Resolução CMN 4.557, as Atas do Copom registram presença mínima e declinante do tema, com índice de atenção climática da subcategoria financeiro-climática igual a zero em todo o período analisado. As vinte menções físico-climáticas identificadas nas Atas têm caráter retrospectivo e descritivo, associadas a choques de oferta agrícola já ocorridos, sem evidência de incorporação prospectiva dos riscos climáticos às projeções de inflação. A modelagem de tópicos corrobora esse achado de forma independente: nenhum tópico climático emergiu organicamente no corpus das Atas, ao passo que tópicos com conteúdo climático foram identificados nos Relatórios de Estabilidade Financeira. A pesquisa contribui para a literatura ao oferecer evidências empíricas quantitativas sobre a trajetória de incorporação dos riscos climáticos no Banco Central do Brasil, demonstrando que essa incorporação segue a sequência descrita pela literatura internacional: canal prudencial, comunicação institucional e, por último, política monetária, mas ainda não completou o terceiro estágio no caso brasileiro.