Ciclos de commodities e formação bruta de capital fixo no Brasil: uma análise de cointegração e impactos estruturais (1996-2025)

Abstract

A presente monografia analisa as relações dinâmicas de curto e longo prazo entre os preços internacionais de commodities, a taxa de câmbio efetiva real e a Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF) no Brasil, no período de 1996 a 2025. O estudo busca compreender em que medida choques no índice de preços de commodities afetam a trajetória do investimento privado, além de analisar a relação do câmbio e do investimento público com essas variáveis. A fundamentação teórica aborda as teorias de determinação do investimento, além de discutir a relação entre commodities e crescimento econômico, com foco na Teoria da Doença Holandesa e no processo de reprimarização da pauta exportadora brasileira, assim como apresentar os principais canais de transmissão pelos quais os choques nos preços das commodities afetam o câmbio e o investimento. A metodologia econométrica baseia-se na estimação de um Modelo Vetorial de Correção de Erros (VECM) e de um Modelo Vetorial Estrutural de Correção de Erros (SVEC), com o objetivo de analisar as relações entre as variáveis no curto e no longo prazo. Os resultados mostram que há uma relação de equilíbrio de longo prazo entre as variáveis analisadas. Constata-se também que choques positivos nos preços das commodities exercem impacto positivo sobre o investimento privado e provocam uma apreciação cambial. Também foram encontradas evidências de complementaridade entre o investimento público e privado. A conclusão é de que a economia brasileira apresenta grande sensibilidade às volatilidades externas, o que reforça a importância de políticas econômicas que priorizem a diversificação produtiva e a redução da vulnerabilidade externa.

This monograph analyzes the short and long-term dynamic relationships between international commodity prices, the real effective exchange rate, and gross fixed capital formation (GFCF) in Brazil from 1996 to 2025. The study seeks to understand the extent to which shocks in the commodity price index affect the trajectory of private investment, in addition to analyzing the relationship between the exchange rate and public investment with these variables. The theoretical framework addresses theories of investment determination, discusses the relationship between commodities and economic growth, with a focus on the Dutch Disease theory and the process of reprimarization of Brazil’s export structure and presents the main transmission channels through which commodity price shocks affect the exchange rate and investment. The econometric methodology is based on the estimation of Vector Autoregressive Error Correction Models (VECM) and Structural Vector Autoregressive Error Correction Models (SVEC), with the aim of analyzing the relationships between the variables in the short and long term. The results show that there is a long-term equilibrium relationship among the variables analyzed. It is also found that positive commodity price shocks have a positive impact on private investment and cause an appreciation of the exchange rate. Evidence of complementarity between public and private investment was also found. The conclusion is that the Brazilian economy is highly sensitive to external volatility, which underscores the importance of economic policies that prioritize productive diversification and the reduction of external vulnerability.