Surpresas inflacionárias e retornos do Ibovespa: uma análise empírica com dados do Focus (2003-2024) com dados do

Abstract

O presente estudo investiga a associação entre surpresas inflacionárias e retornos reais do Ibovespa no período de 2003 a 2024, utilizando dados do relatório Focus do Banco Central do Brasil. A surpresa inflacionária é definida como a diferença entre a inflação efetivamente observada, medida pelo IPCA, e as expectativas previamente formadas pelos agentes de mercado. Fundamentado na Hipótese dos Mercados Eficientes, segundo a qual os preços dos ativos tendem a refletir informações públicas disponíveis, o trabalho busca avaliar se o componente não antecipado da inflação está associado ao comportamento do mercado acionário brasileiro no mês de divulgação do IPCA. Metodologicamente, são estimados modelos de regressão linear por Mínimos Quadrados Ordinários, com variáveis de controle macrofinanceiras e erros-padrão robustos do tipo HAC/Newey-West. Os resultados indicam associação negativa e estatisticamente significativa entre surpresa inflacionária e retornos reais do Ibovespa no modelo base. Após a inclusão da variação da Selic, o coeficiente da surpresa inflacionária permanece negativo e significativo, embora com menor magnitude, sugerindo que parte dessa associação pode estar relacionada às condições monetárias domésticas. Por outro lado, a decomposição entre surpresas positivas e negativas não apresenta evidência estatística robusta de assimetria. Os resultados devem ser interpretados como associações condicionais em frequência mensal, e não como efeitos causais de curto prazo em torno da data de divulgação do IPCA.

This study investigates the association between inflation surprises and real Ibovespa returns from 2003 to 2024, using data from the Brazilian Central Bank’s Focus report. Inflation surprise is defined as the difference between realized inflation, measured by the IPCA, and previously formed market expectations. Based on the Efficient Market Hypothesis, according to which asset prices tend to reflect available public information, this research evaluates whether the unanticipated component of inflation is associated with the behavior of the Brazilian stock market in the month of the IPCA release. Methodologically, linear regression models are estimated using Ordinary Least Squares, including macro-financial control variables and HAC/Newey-West robust standard errors. The results indicate a negative and statistically significant association between inflation surprises and real Ibovespa returns in the baseline model. After including the change in the Selic rate, the coefficient of inflation surprise remains negative and statistically significant, although with a smaller magnitude, suggesting that part of this association may be related to domestic monetary conditions. Conversely, the decomposition between positive and negative inflation surprises does not provide robust statistical evidence of asymmetry. The results should be interpreted as conditional associations at a monthly frequency, rather than as short-term causal effects around the IPCA release date.