Avaliação de empresas através do método do fluxo de caixa descontado em mercados emergentes: como incorporar o nível extra de risco que caracteriza diversos países emergentes

Abstract

O objetivo geral do estudo é propor um modelo ajustado ao risco para avaliar empresas em mercados emergentes. Com a globalização da economia e a mobilidade do capital, as empresas e investidores começaram a perceber a importância dos mercados emergentes para suas estratégias de crescimento e geração de valor, uma vez que estes englobam 84% da população mundial e tem alto potencial de crescimento. Logo, a avaliação de empresas começou a ganhar destaque nos processos de privatizações, fusões, aquisições e joint ventures, uma vez que esta fornece suporte para a correta mensuração do valor de cada negócio. Entretanto, a busca de oportunidades nos mercados emergentes, vem acompanhada das crescentes incertezas relacionadas aos riscos envolvidos nestes negócios, levando assim, à busca de altos retornos que suplementem a forte exposição ao risco. Baseado nos fatos acima apresentados surge o problema de como reduzir o espaço existente entre teoria e prática na avaliação de empresas nestes mercados considerando-se a falta de consenso entre acadêmicos e praticantes quanto à forma de incorporação dos riscos adicionais existentes nos mercados emergentes nas avaliações. O estudo tem seu foco no método de avaliação de empresas baseado no fluxo de caixa descontado. São apresentados os principais elementos necessários à realização de uma avaliação através deste método, bem como as diferentes considerações de vários estudiosos sobre as formas de incorporação dos riscos adicionais presentes nos mercados emergentes em cada uma dessas variáveis. Adicionalmente, o estudo apresenta as formas estruturadas de consideração destes riscos defendidas por Pereiro e Copeland. Um estudo de caso contemplando uma empresa brasileira do setor mineral é apresentado, onde o valor desta é obtido através dos modelos estruturados e do modelo proposto neste estudo. O resultado que mais se aproximou do valor de mercado da empresa foi o obtido através do modelo proposto. Finalmente, são analisados os pontos fortes e fracos de cada um destes modelos.