Inflationary dynamics of energy price shocks: a brazilian perspective

Abstract

Esta dissertação analisa o repasse de choques nos preços de energia para a inflação subjacente no Brasil, com atenção especial à distinção entre fontes renováveis e não renováveis. Utilizando dados mensais de agosto de 1999 a fevereiro de 2026, a análise empírica estima um modelo dinâmico multivariado recursivamente identificado, tendo o núcleo da inflação ao consumidor, medido pelo IPCA-EXFE, como indicador de inflação subjacente, e subitens desagregados de preços de energia do IPCA. Os resultados mostram que os choques nos preços de energia são relevantes para a inflação subjacente brasileira, embora seus efeitos difiram em magnitude, persistência e significância estatística. No curto prazo, o IPCA-EXFE é explicado principalmente por sua própria inércia, mas a importância das variáveis energéticas aumenta ao longo do tempo. No modelo de referência, o repasse é seletivo, e não generalizado: entre os choques estimados, o preço do diesel se destaca como a fonte mais importante e persistente de pressão inflacionária, enquanto o preço do gás canalizado também apresenta efeito positivo relevante no curto prazo, e o preço do carvão vegetal exibe resposta positiva estatisticamente significativa, embora de menor magnitude. Em contraste, os preços da energia elétrica residencial, do etanol, do gás de botijão e da gasolina apresentam respostas sem precisão estatística suficiente para caracterizar canais robustos de transmissão no modelo de referência. De modo geral, os resultados sugerem que fontes não renováveis exercem repasse mais forte para a inflação subjacente do que a maior parte dos componentes renováveis considerados no estudo, ao mesmo tempo em que destacam o papel da matriz energética híbrida brasileira e dos arranjos institucionais e regulatórios na transmissão de preços. Do ponto de vista de política econômica, os resultados indicam que o monitoramento de preços selecionados de energia permanece importante mesmo quando o foco está na inflação subjacente.

Abstract: This dissertation analyzes the pass-through of energy price shocks to core inflation in Brazil, with particular attention to the distinction between renewable and non-renewable sources. Using monthly data from August 1999 to February 2026, the empirical analysis estimates a recursively identified multivariate dynamic model with IPCA_EXFE as the measure of core inflation and disaggregated energy price subitems from the IPCA. The results show that energy price shocks are relevant for Brazilian core inflation, although their effects differ in magnitude, persistence, and statistical significance. In the short run, IPCA_EXFE is mainly explained by its own inertia, but the importance of energy variables increases over time. In the benchmark specification, the pass-through is selective rather than generalized: among the estimated shocks, Diesel stands out as the most important and persistent source of inflationary pressure, while Piped_gas also shows a relevant positive short-run effect, and Charcoal exhibits a positive and statistically significant response of smaller magnitude. By contrast, electric_retail, Ethanol, Gas, and Gasoline display responses that are not estimated with enough statistical precision to be interpreted as robust transmission channels in the benchmark model. Overall, the findings suggest that non-renewable sources exert a stronger pass-through to core inflation than most of the renewable components considered in the study, while also highlighting the role of Brazil?s hybrid energy matrix and of institutional and regulatory arrangements in price transmission. From a policy perspective, the results indicate that monitoring selected energy prices remains important even when the focus is on underlying inflation.