Taxa de juros natural no brasil: evidências a parir de um var estrutural

Abstract

Este trabalho estima a taxa de juros natural da economia brasileira entre junho de 2019 e agosto de 2025 por meio de um modelo SVAR. A taxa de juros natural é relevante para a política monetária, pois sua comparação com a taxa real indica o grau de estímulo ou de restrição da economia. Após a revisão da literatura e o tratamento das séries macroeconômicas, foram aplicados testes de estacionaridade, definição de defasagens e verificações de autocorrelação, heterocedasticidade e normalidade dos resíduos, garantindo a robustez do modelo. Os resultados mostram que a taxa de juros natural aumentou ao longo do período, com médias de 2,7% entre 2019 e 2022 e de 6,83% entre 2023 e 2025. Durante a pandemia, choques de oferta e demanda, somados à suavização da política monetária, mantiveram o gap de juros negativo, apesar da alta inflacionária. No período pós-pandemia, com maior estabilidade macroeconômica, os canais de transmissão passaram a funcionar de forma mais clara, com efeito máximo da política monetária entre oito e dez meses. Além disso, a taxa de juros natural apresentou variância inferior à da taxa real, reforçando sua utilidade como referência para a formulação da política monetária. Conclui-se que a taxa natural permanece um indicador relevante para orientar as decisões do Banco Central no regime de metas de inflação.

This study estimates the natural interest rate of the Brazilian economy between June 2019 and August 2025 using an SVAR model. The natural interest rate is relevant for monetary policy because its comparison with the real interest rate indicates the degree of economic stimulus or restriction. After reviewing the literature and processing the macroeconomic series, stationarity tests, lag selection procedures, and checks for autocorrelation, heteroskedasticity, and residual normality were applied, ensuring the robustness of the model. The results show that the natural interest rate increased over the period, with averages of 2.7% between 2019 and 2022 and 6.83% between 2023 and 2025. During the pandemic, supply and demand shocks, combined with a smoother monetary policy stance, kept the interest rate gap negative despite rising inflation. In the post-pandemic period, with greater macroeconomic stability, monetary policy transmission channels became clearer, with maximum effects occurring between eight and ten months. In addition, the natural interest rate displayed lower variance than the real rate, reinforcing its usefulness as a reference for monetary policy formulation. It is concluded that the natural interest rate remains a relevant indicator to guide the Central Bank’s decisions within the inflation-targeting regime.