Investigação do prêmio pelo risco do mercado acionário brasileiro.

Abstract

Este trabalho busca investigar, empiricamente, o prêmio pelo risco do mercado de ações brasileiro no período de 2003 a 2016. O interesse da análise é verificar se o retorno esperado em ativos arriscados compensou o risco adicional no período, quando comparado à taxa livre de risco. Após uma apresentação das teorias que dão base ao tema e de possíveis métodos para análise do prêmio pelo risco, parte-se do CAPM (modelo de apreçamento de ativos de capital) enquanto modelo de estimação ex ante, de abordagem indireta, do retorno dos ativos. É também utilizado o modelo Fama-MacBeth (1973) de duas etapas a partir de dados diários de retorno do mercado, construídos em portfólios, tomando como taxa livre de risco tanto a taxa Swap DI de 30 dias, brasileira, quanto a taxa de T-Bills de 3 meses, dos EUA. Os resultados indicam um prêmio médio muito próximo a zero para o período inteiro, com coeficientes gama dos prêmios pelo risco diários sendo positivos em 48,82% das 3.462 observações, mas significantes em apenas 43,53% (com α = 0,05) ou 30,5% (com α = 0,01). A agregação da análise, em uma base ano a ano, revela poucos anos em que o prêmio pelo risco médio foi positivo. Em particular, os anos 2008 e 2016 mostraram prêmio positivo, assimetria positiva e curtose pronunciadas. Em vista do período analisado, não é possível afirmar com segurança que o investimento em ativos arriscados compensou o risco adicional.