A política de dividendos e a maximização da riqueza dos acionistas

Abstract

A discussão acerca da relação existente entre a política de dividendos e a maximização da riqueza dos acionistas vem sendo debatida há décadas. Neste período, vários estudos foram elaborados sobre tal relação. Em decorrência destes estudos, surgiram três das principais teorias sobre o tema: a primeira julga relevante a política de dividendos na maximização da riqueza do acionista, a segunda defende a irrelevância, e a terceira considera a tributação como o fator determinante na escolha entre dividendos e ganhos de capital, defendendo a idéia de que o melhor retorno proporcionado ao acionista é aquele que oferece o maior rendimento liquido, determinado após a dedução dos impostos. 0 objetivo do trabalho era o de verificar se é mais rentável para o investidor em ações, a longo prazo, investir naquelas que pagam altas taxas de dividendos. A elaboração do trabalho consistiu na seleção, análise e comparação de tits amostras que representam as ações de empresas com política de alto, de baixo e de indeterminado dividend yield. A seleção foi elaborada de acordo com alguns requisitos. A análise consistiu no calculo e verificação do retorno liquido total. Para tanto, foram calculados o dividend yield acumulado e o resultado liquido de capital de cada uma das ações. A tributação foi considerada em ambos os casos, bem como a inflação. 0 resultados destes cálculos foram somados, chegando-se, assim, ao retorno total liquido de cada ação. A comparação das amostras deu-se após a análise das ações. Para tanto, foram calculadas as médias de retorno liquido total das ações de cada amostra. Após a comprovação, através de métodos estatísticos não-paramétricos, pôde-se concluir que é mais rentável para o investidor, a longo prazo, investir nas ações das empresas que adotam políticas de altos dividend yield. Outras conclusões foram extraídas deste trabalho: apesar de os investimentos em ações com políticas de altos dividend yield serem os mais rentáveis, não se pode garantir que todas as ações com este tipo de política serão mais rentáveis do que as ações com outros tipos de política; a tributação assume um papel importante nos investimentos em ações, chegando, em alguns casos, a transformar ganhos líquidos em perdas de capital; não se pode afirmar até que ponto os dividendos influenciam nos ganhos de capital; entretanto, há fortes indícios de influência, pois as ações que apresentaram menores taxas de dividendos foram as que apresentaram maiores perdas de capital.