Impactos da Introdução de Fundos Imobiliários em Portfólios Ótimos de Média-Variância e Mínima-Variância

Abstract

Este trabalho realiza uma comparação entre uma carteira de ações vs. uma carteira mista, composta por ações e fundos de investimento imobiliário (FIIs) com base no desempenho fora da amostra das estratégias quantitativas de otimização para a construção de carteiras. O desempenho das carteiras otimizadas será comparada ao desempenho do portfólio ingênuo igualmente ponderado e a carteira teórica do índice Ibovespa. Para obtenção dos portfólios ótimos, restritos para venda a descoberto, foram utilizadas matrizes de covariâncias estimadas com base em nove abordagens alternativas: matriz de covariância amostral, matriz RiskMetrics, três estimadores propostos por Ledoit e Wolf (2003), Ledoit e Wolf (2004a) e Ledoit e Wolf (2004b) e os modelos GARCH CCC, DCC, DECO e AsyDCC. Os resultados indicam que a carteira mista é a melhor opção de investimento, pois esta possui índices de Sharpe e retornos médios muito superiores aos das carteiras otimizadas contendo somente ações. Este resultado pode ser justificado pelo fato de que os FIIs são pouco correlacionados com os fatores de mercado, de modo que sua inclusão acaba reduzindo significativamente a variância da carteira. Ademais, verifica-se que os retornos dos FIIs praticamente não estão correlacionados com os retornos das ações, o que significa que estes ativos podem ser utilizados para reduzir o risco das carteiras