Utilização de técnicas multivaridas para construção de um modelo de avaliação de ações

Abstract

A análise do desempenho das empresas através de indices contábeis é cada vez mais freqüente entre investidores e analistas do mercado de capitais. Além desses indicadores, utilizam-se também indices fundamentalistas na análise de ações de empresas de capital aberto. 0 objetivo da chamada análise fundamentalista é avaliar a situação da empresa visando determinação de seu valor. Esta análise se fundamenta na tese de que existe uma correlação positiva entre o valor intrínseco de uma ação e seu preço de mercado. Outro método muito utilizado na analise de ações é a Analise técnica. Esta análise tem por objetivo encontrar padrões no comportamento dos preços das ações , a partir da análise dos preços passados. Para tanto ela utiliza indicadores e gráficos como instrumentos de análise. Finalmente, com maior fundamentação teórica e empírica, encontra-se a denominada "Teoria Moderna de Finanças", que tem no modelo de precificação de ativos (CAPM) um de seus pilares principais. Esse modelo supõe que o coeficiente beta é a única medida de risco que pode ser associada as rentabilidades dos ativos, como ações e outros títulos. 0 coeficiente beta mede a sensibilidade das variações do retorno de um ativo em relação ao índice de mercado, representativo de todos os títulos existentes numa economia. A partir desses indices e medidas amplamente utilizados no contexto pratico e teórico de finanças, também foram desenvolvidos modelos com capacidade preditiva, estruturados com base em indices contábeis e financeiros extraídos dos balanços das empresas. o caso do termômetro de Kanitz e que serviu de base para este estudo. Através de técnicas multivariadas, mais especificamente a análise discriminante, Kanitz desenvolveu um modelo que evidenciasse a tendência de uma empresa falir ou não. A proposta deste trabalho é desenvolver um modelo de análise de ações utilizando o ferramental estatístico da análise discriminante. Para tanto, serão utilizados indices contábeis, fundamentalistas e técnicos, além do coeficiente beta. A idéia é que conhecidos os retornos das ações no período de análise pode-se separar as ações em dois grupos (de acordo com a rentabilidade) e assim, através de técnicas da análise discriminante, estabelecer quais são os indices que mais explicam a diferença entre as rentabilidades das ações e, desta maneira, propor um modelo (termômetro) que possa auxiliar os analistas no processo de decisão de investimentos em ações. Para desenvolver o modelo os indices utilizados e o retorno das ações foram calculados com base no período de julho de 2000 a junho de 2001. Os resultados obtidos mostraram que o modelo teve um índice de acerto de 80% para as ações do grupo 2 (alta rentabilidade) e 85% para ações do grupo 1 (baixa rentabilidade) quando aplicado ao período posterior: julho de 2001 a junho de 2002. Esse resultado é considerado muito bom quando comparado aos modelos de previsão de insolvência, cujo grau de precisão varia de 70% a 90% para empresas solventes e insolventes, respectivamente.